601928凤凰传媒:中概股回归有更好土壤

2020-06-14

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601928凤凰传媒:中概股回归有更好土壤

网易-S(09999.HK)6月11日高开亮相港交所,为近期持续火爆的中概股赴港上市再添一把火。网易此次上市联席保荐人为中金、瑞信和JP摩根三家。

今年5月以来,赴美上市企业受到更严格审查。与此同时,中概股掀起赴港上市潮。2019年11月,阿里巴巴二次上市后,今年网易-S、京东集团-SW(09618.HK)先后赴港上市。此外,还有多家中概股传出计划二次上市的消息。

中金公司(03908.HK)投资银行部负责人王晟接受第一财经记者专访称,目前A股市场正在经历新一轮的改革,更具包容性的政策为中概股回归提供了更好的土壤。对于具有一定规模性的优质高新科技公司、特别是红筹公司而言,随着A股发行上市制度改革的推进,过去制约此类企业上市的障碍基本消除,相信“A+H”布局,在未来中国科技公司中也将成为一种常见的模式。

“A+H"享受两地红利

第一财经:近期有不少在香港上市的高新技术公司通过科创板回归A股,这是否已经成为一种趋势?

王晟:近期我们确实看到,包括中芯国际、君实生物、中国通号等科技公司都正在或已经完成回归A股科创板。这个趋势的出现,很大程度得益于境内资本市场的改革,包括注册制推出、允许红筹公司在境内上市、放宽对企业盈利性的要求等,特别是针对红筹公司在过去一年多来从法规层面明确了更为灵活、可行的回归路径。

以前很多金融类企业选择A+H上市,这些企业多是境内注册的中国公司,A+H不存在法律障碍,可以同时享受到两地红利和战略目标,即一方面A股为母国市场,更贴近业务和用户,而另一方面香港市场国际化水平较高,可以吸引到更多国际投资人。对于具有一定规模性的优质高新科技公司、特别是红筹公司而言,随着A股发行上市制度改革的推进,过去制约此类企业上市的障碍已基本消除,我们相信A+H布局在未来中国科技公司中也将成为一种常见的模式。

第一财经:回归A股需要注意哪些技术层面的问题?可能会遇到什么障碍?

王晟:对于港股已上市企业回归A股,技术层面需关注两方面:一,港股和A股信息披露有差异,回A股上市需平衡并满足两地监管对于信息披露的要求;二,要注意两地市场的估值差异。基于以上,投行需要配备同时熟悉两地上市规则和法律法规的本地化团队,充分了解两地投资者的偏好,由此,具备丰富两地项目执行经验的投行也更具竞争力。

第一财经: 对比目前港股市场,你认为A股市场除了估值以外,还有哪些优势?

王晟:A股市场除了估值优势以外,也是最贴近公司业务的母国市场。在A股上市可以接触到最熟悉公司业务的用户和投资人群体,也给予了公司产品用户通过投资来分享企业成长的机会,是一个“多赢”的选择。

同时,港股市场依然具备其自有的优势。一方面,港股市场依然是对中国企业最为重要的境外金融市场,可以搭建国际平台、进行海外资本运作,吸引国际化的投资人群体。香港上市也可以进一步塑造公司的国际化形象,推动品牌国际认知度,对于公司业务全球化战略产生协同。

我们认为这两个市场的优势各有侧重,在可预见的未来仍然都会是具有竞争力的选择。

从美股回A路径打开

第一财经:一直以来,纳斯达克都以开放包容著称,不过目前形势似乎在发生改变。你预计未来是否会出现一大批中概股扎堆回归的情况?各上市地之间的优势劣势,是否在发生明显变化?

王晟:从市场角度,我们确实看到近期受到美国监管不确定性的影响,中概股股价波动幅度扩大,投资者信心有所扰动,客观上确实驱动一些优秀的中国企业进行思考或采取行动,其中选择回到香港或者A股上市也是自然的选项。

但就具体公司而言,上市地的选择并没有万能药方,每家公司基于业务特点、发展阶段、客户群体、股东结构、估值考虑等多方面综合考量会有不同的选择。中金公司在这方面比较有经验,我们的团队同时具备操刀A股、港股和美股资本市场运作的能力,不同市场都具备比较丰富的经验。今年上半年,我们分别完成了中国通号的H股回归科创板上市、网易的美股回归香港上市、金山云的美国上市。但我们并不从自己业务是否受影响的角度来看待这个问题,核心还是能够为企业量身订制最合适的资本市场路径、提供最好的执行方案。所以,最根本的还是解决企业的问题。

第一财经:近期也有一部分在美上市的中概股谋求在港实现二次上市,这些公司有没有可能回归A股?你认为这些公司目前选择香港市场而非内地市场的原因是什么?中概股回归时,在板块上应该如何选择?技术细节有什么值得关注和提前布局的(例如拆除VIE架构等)?

王晟:中金公司近期作为牵头行完成了阿里巴巴和网易在香港的第二上市,我们对中概股通过第二上市的途径回归非常支持且看好。

回归香港上市为企业提供了新的融资渠道、丰富了投资人结构、更贴近母国用户、为投资人提供更便利的交易时间等诸多好处。企业选择回归香港上市,一定程度由于香港已经拥有了成熟的第二上市机制与确定性先例,对企业而言是个低风险、低成本的选择。而随着A股市场改革政策的逐步推出,目前已有中芯国际红筹回A、中国通号H股回A、金山办公分拆回A等多个已完成或执行中的从香港市场以不同形式回归A股案例。对于美股中概股公司,未来有案例落地后,相信会带动更多中概股会选择进一步回归A股市场。

此外,在目前的政策下,企业不拆除VIE、直接回归A股是被允许的,上交所近期也补充明确了红筹企业申报的一些实操要求,未来的操作将更为便捷、明确、市场化,优质企业将获得多元化、具有竞争力的资本市场选项。

记者注意到,“开门红”等词汇频繁出现在一些地方对首季经济运行成绩单的评价中。从目前已公布的27个省份来看,有22个省份的GDP增速高于一季度全国6.9%的水平。jaD

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