a股下周走势预测分析美股太癫狂

2020-06-11

a股下周走势预测

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a股下周走势预测分析美股太癫狂

陶冬为中国首席经济学家论坛理事,瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问

是美股太癫狂,还是我们太蠢钝?答案是,两者都对。根据大型基金KKR的调查,九成基金经理认为美国经济将面临U型复苏,美股走势和基本面明显背驰。美国今年财政赤字预计起码达到GDP的25%,覆盖赤字所发国债几乎全部被联储印出来的货币买走,在如此大之流动性簇拥之下,股市不升才奇怪呢。

美国NASDAQ已经再创新高,S&P500也重夺了今年三月股灾大部分失地。上次S&P500如此辉煌的时候,美国失业率为3.5%,如今为13.3%,而且这个数字还因为联邦政府的紧急救援行动而被美化了,实际失业率应该超过16%。这是大萧条以来最严峻的就业情况。

随着美国各州先后重启经济活动,就业情况会从极端水平反弹,但是距离正常水平还有很长的距离。经济停顿持续了足够长的时间,企业请人会很审慎,那些无法回到之前工作岗位的人,寻找工作的时间可能要以年计算,下一分工作的工资也许低过危机前的那份工资一大截。这直接影响消费,进而影响企业投资和收入预期。消费者收入下降,带来信用卡债、汽车债、学生债违约上升,银行预期坏账上扬,未来的贷款标准自然收缩。

也许,市场对经济重启后的经济复苏期待过高。复工未必等于复产,企业开门不代表订单重现。疫情如何演变,更对未来经济走势有重大的影响。随着气温转暖,北半球疫情蔓延得到暂时缓解,但是等到秋冬流感高峰期,新冠病毒卷土重来的可能性颇高,那时候人类既没有找到疫苗,也未能实现群体免疫,人群厌恶心理常态化,经济活动可能因此再受打击。

美国战后最长命的经济扩张周期,在126个月之后于2020年2月寿终正寝了。联储的暴力救市,烫平了市场恐慌所带来的被动型去杠杆和市场信用萎缩,但是这也仅局限于金融市场。实体经济依然需要经过就业周期和信贷周期的恶化与修复过程,才能进入下一个扩张周期,这不是光靠砸钱就可以即时解决的。从这个意义上,实体经济并不会因为市场转向而避免衰退过程。股市和经济背道而驰。

然而,股市暴涨却又合情合理。上次美国联储将其资产负债表从8000亿美元撑大到45000亿,QE出3.7万亿花了四年有多的时间。这次联储将资产负债表从36000万亿撑大到73000万亿,QE出3.7万亿只需三个月的时间。鲍威尔联储干了一件“洪荒之力”的大事情,天地之间洪水漫漫也就不难理解。天量的基础货币以及衍生出的信用扩张,在实体经济根本无力吸收的情况下全部涌向金融资产市场。由于国债缺乏收益率但并不缺乏波动与风险,资金洪流选择了股市,尤其选择了新经济的巨型企业。

不少有经验的投资者指向PE,指向历史图表,力图证明股市暴涨不可持续。的确,市场涨到一定程度会有回调,但是必须明白流动性也是基本面因素。有限的资产面对突然增加的购买力,资产价格上涨实在无可非议。历史图形可以作为未来市场走向判断的前提是,流动性总量大致不变。同时,资金成本永远是估值的价值锚,银行利率越低,资金愿意接受的PE水平越高。美国ETF大行其道的一个重要原因,就是把钱存在银行里没有利息了。

在这轮股市飙升中,不少投资者踏空,他们中间不乏身经百战的投资者,可是他们的经验似乎成为入市的枷锁。的确,经济复苏需要很长时间,市场有可能两次探底,而且可能性愈来愈高。但是,他们低估了联储(乃至世界各大央行)的救市决心,而且这种救市根本不会短期内结束,因为政府需要央行为财政赤字买单。笔者认为,QE和零利率在改变市场的行为和逻辑,过去的投资经验需要重新审核,不能想当然地当定式使用。

流动性,又不是基本面的全部,上市公司盈利仍然是投资评估的重要指标。2020年的企业盈利多数都看不得了,2021年也不好说。这种情况下资金多倾向于停留在市场的门边,一有风吹草动,立刻夺门而逃,所以未来美股可能十分动荡,完全可能出现两次探底。不过资金出来后却无其他投资标的可供选择,一俟情况稳定,游资再大举入市。笔者认为股市在W型中动荡前行。

财政赤字货币化,在未来二十年或更长时间于欧美非常流行,央行QE恐怕会常态化。这是一个资产为王、现金为寇的时代。银行存款、国债的价值无可避免地被金融通货膨胀所侵蚀,股票作为一种可以对冲金融通胀的手段,应该会得到人们的青睐。作为通货膨胀的对冲工具,能够产生强正现金流的上市公司是好公司,要么通过不断的分红,要么通过强劲的增长为投资者创造价值。

好公司往往受到追捧,多数时候不好买,危急的时候便是实践长期投资理念的最佳机会。笔者相信,新冠疫情为价值投资者布局长期资产组合提供了黄金窗口期。未来二十年,预计是零利率时代,是数据/智能时代,应该围绕这两个主题打造你的硬核资产。如果你认为股价已经升了太高了,不要紧,等二次探底时候再买也不迟,重要的是要有信心和定力,更要有前瞻性思维。

是美股太癫狂,还是我们太蠢钝?其实不重要,明白五个字母就好 —— UVWYZ。U是U型经济复苏,V是流动性驱动的V型价格反弹,W是大起大落的股市行为,YZ是中文拼音,叫硬核资产。

天风证券:在国际间数字农业往来中,输入方面,我国企业主要通过外延方式获取国外数字农业领先国家的先进技术;输出方面,我国企业除在国内市场开展试点外,同样对过往存在合作并有提高农业科技需求的国家输出数字农业服务与产品。目前,上市公司中已出现在海外布局数字农业的企业:大禹节水通过与耐特菲姆实现资源对接,立足以色列打开智慧水利国际市场;富邦股份在技术引进方面通过控股加拿大SoilOptix切入数字土壤检测、参股以色列Saturas提供精准灌溉服务,在产品输出方面于2017年向摩洛哥OCP出口智能配肥机以推广数字农业服务。DOz

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