001696说说“国美系”动作不断

2020-04-24

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001696说说“国美系”动作不断!牵手拼多多后,A股公司资产大腾挪,叶檀新浪博客,300163,新华优选分红,通过一文带你了解

万众期待A股周一开盘!周五A书商场暴力反攻,上证指数大涨3.2%,上证A股成指更是走出周线12连阳;而周末PMI指数重返荣枯线上方,财经基本面眼看回暖,鱼市二波的声响响起!券商都在就如何格局二波反弹发声:中信证券策略示意,4月A股“三期”叠加,预计上证综指区间依然是2800~3200点,但走势前低后高。4月下旬左右,A股在区间底部料将迎来当年二轮上涨的最佳买点。

001696说说“国美系”动作不断


作者 | 武占国

来源 | 野马财经

随着黄光裕出狱时间的临近,沉寂多时、业绩疲软的“国美系”近期动作不断。

先是牵手拼多多,引来市场一片侧目;如今又在A股上市平台——国美通讯进行资产腾挪,通过一番“左右手交易”,国美通讯剥离了贡献了约八成营收的资产,近乎留下了一个“空壳”,进而引发了投资者的无限遐想。

消息公布同时,国美通讯也已经连续两日涨停。

野马财经则注意到,此番剥离的业务,系国美通讯四年前高价并购而来,但发展状况一直不尽如人意,上市公司本身更是处于连续两年亏损,净资产为负的“带帽”边缘。

到底是“一盘大棋”,还是自救求生?

一、“国美系”清理A股平台

2020年4月22日晚间,国美通讯发布公告称,公司正在筹划重大资产重组,拟向北京美昊投资管理有限公司(以下简称“美昊投资”)出售德景电子100%股权。与此同时,德景电子会将OEM业务单独注入一个公司(京美电子),留在上市公司体系内。

野马财经发现,德景电子是国美通讯的主要资产,主要有ODM、OEM两类业务,且ODM业务又占据绝对主导地位。

ODM业务模式为移动通讯终端,主要产品包括手机主板及整机产品、行业移动通讯终端产品等;而OEM业务的经营模式,主要产品以客户的品牌进行销售,德景电子为品牌商提供的仅是产品制造服务,包括来料加工和代工带料两种形式。

财报显示,2019年上半年,国美通讯营业收入6.21亿元,其中,被剥离的ODM业务销售收入为4.91亿元,占比高达79.06%。

换句话说,这次交易,会将国美通讯的主要业务(ODM)剥离出去,上市平台几乎成为一个“壳公司”。

值得注意的是,国美通讯的交易对方美昊投资背后实控人为刘春林,作为国美通讯的第二大股东,同时也是山东龙脊岛建设有限公司(实控人鹏润资本)的一致行动人,她在国美系旗下多家公司担任过法人代表及高管。所以,该次交易是“国美系”的内部资产大腾挪。


刘春林曾担任法人代表的公司 来源:天眼查

至于为何出售相关资产,野马财经联系到了上市公司证券部,对方表示,目前发布的是框架协议,存在重大不确定性,不方便透露更多细节。

而根据此前国美通讯披露的2019财年业绩预告显示,公司预计亏损高达7.5亿元,去年同期亏损3.8亿元,且净资产也将为负值。如此情况下,上市公司本就需要通过资产置换、优质业务注入等方式“自救保壳”。

再加上适逢前几日“牵手”拼多多,让投资者的目光重新聚焦到沉寂已久的“国美系”上,消息公布前后,国美通讯股价连续两个交易日涨停,目前为8.09元/股。

二、一次失败的转型

国美通讯转型至通讯业务,始于2016年初,彼时国美通讯还叫“三联商社”,主营业务是家电零售。未转型前,公司2015年的主营业务收入为8.8亿元,净利润为2341万元,净利润率为2.66%。

转型后,国美通讯的净利润却是不增反降。

2016年,国美通讯完成资产腾挪置换,以高达9亿元的价格将德景电子收入囊中,当年年底,通过关联交易将家电零售资产以1.38亿元的价格,转让给山东大中。

然而,这一资产腾挪后,上市公司的业绩不仅没有改善,反而出现了大幅下滑。


来源:2016年12月14日三联商社关于出售部分资产暨关联交易的公告

2016年年报显示,公司当年净利润为1732万元,同比资产置换前下降达26.03%;虽然主营业务收入有所增长,为11.5亿元,但是盈利能力却大幅下滑,当年净利润率仅为1.5%,到2017年净利率下降至0.0078%,2018年更是转为-22.64%,出现巨亏。

值得注意的是,收购德景电子形成商誉高达6.18亿元,同时德景电子承诺2016年-2018年,分别完成扣非净利润不低于6000万元、8000万元、1亿元。然而,2018年,德景电子却只完成了5055.9万元的利润。并且,三年完成1.93亿元扣非净利润,与2.4亿元的承诺相差4738万元。

不仅如此,野马财经发现,2016年国美通讯完成资产置换后,从当年开始,公司的应收帐款大幅增加,从前一年仅4024万元,增至4.83亿元,增长幅度超过10倍,到2019年一季度末更是增至12.06亿元的峰值。同时,存货也从1.28亿元增至2017年的峰值4.92亿元。

也就是说,国美通讯仅有的微幅盈利,还是靠应收账款和存货大幅增加的代价获得的。最终,国美通讯2018年和2019年大幅亏损的一个重要原因便是两者的资产减值损失。

此外,由于德景电子未达成业绩承诺,2018年德景电子商誉减值1.76亿元,当年公司扣非净利润为-5.08亿元;根据2019年业绩预告显示,德景电子业绩继续大幅下滑,预计本期商誉减值金额约3.5亿元,再加上应收帐款减值损失,公司全年扣非净利为-7.5亿元。

从结果看,国美通讯从家电零售转型为通讯业务,结果很不如人意。

三、牵手拼多多,迎背水一战?

就在国美通讯宣布重大资产重组的几天前,同为“国美系”的国美零售,刚刚宣布了和拼多多的合作:由拼多多认购国美零售发行的2亿美元可转债,期限三年,初步转换价为每股1.215港元。如果转股完成,国美将向拼多多配发约12.84亿股,占扩大后已发行股本约5.62%。

消息发布后,第二天开盘,“国美系”上市公司股价纷纷大涨。而上次国美系股票集体上涨,还是1月下旬,市场传言黄光裕将提前出狱时。

这次黄光裕和黄铮的首度合作,被投资者高度认可,在美上市的拼多多股价也出现了大幅上涨。拼多多、国美零售、国美通讯、国美金融科技涨幅达20%以上。


来源:同花顺

甚至有分析人士指出,未来零售电商时代,将形成“天猫+苏宁”、“京东+五星”、“拼多多+国美”,三分天下的格局。

遥想当年,黄光裕掌舵的国美,历次扩张都是主动出击,大肆收购竞争对手,这些年来却被步步紧逼,艰难求生,甚至成为别人的“标的”。

这次和拼多多的合作,是一次无奈,但更是一次机遇,一来,二者并无直接竞争关系,可以进行更深层次的合作;二来,后起之秀拼多多势头正劲,可以有效弥补国美的电商短板。

纵观“国美系”5家上市公司——国美零售、中关村、国美通讯、国美金融科技、拉近网娱,其中4家已是处于连续亏损的状态,黄光裕一手缔造的国美帝国,需要一次“重生”。

你对国美牵手拼多多,以及此番国美通讯进行的资产腾挪怎么看?欢迎在评论区留言。


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