方正证券完美版剖析ppp项目有什么融资模式

2020-03-27

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方正证券完美版剖析ppp项目有什么融资模式

ppp融资模式

PPP项目的建设期很短,而经营期很长。我国PPP项目管理体制规定,建设期的投入,不能通过项目资产转让的方式获得回报,社会资本必须承担开发和经营两阶段的责任。由于开发建设期和建成经营期的经营特征项目风险差异,PPP项目法人通常实行分阶段的ppp融资模式分为两阶段。

在ppp融资模式的第一阶段,在组建项目SPV法人时,或有涉及一种特殊的与SPV组织结构相关的股权融资形式—PFI。私人主动融资是一个和公共产品建设项目高度相关的概念,指私人资本为某公共产品项目提供资金,组织项目的建设和运营,并由项目经营产生现金流实现投资回报。实践中,社会资本通常按PPP具体项目,设立有对应的投资实体,以发起PPP项目。

从内容上看,第一阶段的ppp融资不仅仅是建设融资,还包括项目投资主体和建设主体的自身融资。实际上,为完成项目的组织,项目法人组织和设立的融资安排也是相当重要的。项目法人的成立和资本金到位,是PPP项目顺利开展的第一步。

第二阶段ppp融资模式也分为股权性融资和债权性融资,融资方式的选择与经营主体的组织有关。在项目法人即为经营主体的常见情况下,证券化融资是最为常见的选择方式,证券化融资是一系列市场化直接融资方式的统称,主要包括以下几种模式。

1.收益权证券化。将项目未来现金流证券化,这种形式适合现金流稳定的项目,并对现金流规模有一定要求。经营期融资的目的通常不是为了当期的经营投入,而是为了偿还建设期融资,因此现金流规模不能过低。

2.资产证券化。项目建设成果主要表现为经营性资产的PPP项目,可以采用资产证券化的形式,实现后续融资。对于具有较多资产且经营稳定的PPP项目,资产证券化也是第二阶段ppp融资模式的常见选项。

3 . IPO或M&A。有些PPP项目是授权SPV项目法人以永久特许经营权的,项目法人满足持续经营的条件,且经营效益前景较好;在这种情况下,项目法人在资产建成后实际上己变成了一个普通法人,企业在满足上市情况下,可以追求上市。持续经营的企业股权,合适情况下也会成为并购市场上的良好标的,这样通过收购,第一阶段投资人投入的股权性资金也可实现退出。(文/墨白)

4月以来,市场结束了此前单边上涨的格局,呈现高位震荡与分化的局面。截至4月30日,上证综指跌0.40%,沪深300涨1.06%。

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