股票000001为您讲解科技趋势不改

2020-03-22

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股票000001讲述3月A股策略:科技趋势不改,加强周期配置的财经观点,600507,易方达新丝路,炒期货的平台(附详细比较)

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1、市场表现回顾:超调反弹,科技占优

2020月2月,经过春节假期的发酵,疫情形势超过市场预期,沪深两市延迟开市至2月3日,避险升温下,两市低开超过7%,并在2月4日沪指跌破2700整数关口,超调之下,市场快速反弹,创业板成为急涨先锋,快速回补了调空缺口,并走出技术性牛市,创出了15年11月以来的新高,带动之下,沪指也回补缺口。

但随着2月下旬,海外疫情快速爆发,美股大跌,同时叠加了大量获利盘,最后一周,两市冲高回落,沪指跌破2900点,创业板也自高点回撤8.5%,截止2月29日,沪指月跌3.23%,创业板涨7.46%,两市分化明显。

2月行情先扬后抑,从主题行业来看,整体保持上涨,其中与疫情相关的口罩板块、云办公、在线教育表现抢眼,随后散发至科技领域,前期景气的半导体、光刻机也积累了超额涨幅;从一级行业看,受疫情冲击的保险、能源、运输板块跌幅居前。

整体来说,2月行情是起伏比较大的一个月,情绪上也经历了比较大的起落,后市行情仍旧关注海外疫情防控、国内复工进展等方面的进展,市场的焦点转向疫情企稳后国家政策的走向。

2、2月驱动回顾:流动性+货政宽松

1)、流动性“过剩”推动估值提升

2月3日,中国央行为了对冲公开市场逆回购到期和金融市场资金集中到期等因素的影响同时维护疫情防控特殊时期银行体系流动性合理充裕,进行1.2万亿元逆回购操作。2月4日,央行以利率招标方式开展了5000亿元逆回购操作。至此,央行已累计向市场投放流动性1.7万亿元,实现流动性净投放近5500亿元,银行体系整体流动性比去年同期多超万亿元。

而市场的核心矛盾和背后面临的环境是:1、疫情在数据上出现了拐点;2、但是由于管控,复工情况还非常一般。(一些大型企业的公开情况,复工速度都比较缓慢)。

因此,在这样的背景下,央行所释放的大量流动性暂时“无处可去”,在有效需求不足的情况下,短期还无法进入实体经济,因此金融体系就形成了“流动性过剩”(至少是有这样的预期),整体推升了市场的风险偏好,促使了各类主题形成了较高的轮动上涨。

2)再融资新规:科技景气扩散的起点

疫情并没有延迟资本市场的改革,2月14日,证监会发布《关于修改<上市公司证券发行管理办法>的决定》、《关于修改<上市公司非公开发行股票实施细则>的决定》及《关于修改<创业板上市公司证券发行管理暂行办法>的决定》,同时修订《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》。

与征求意见稿相比内容略超预期。新规相比此前的规则有较多的改变,整体更加市场化。具体到对A股的影响,再融资和并购重组的放松是成长风格的核心驱动力之一。

数据上看,2014年至2015年的并购放松期中,成长风格大幅跑赢蓝筹风格;2016年至2018年的并购收紧期中,蓝筹风格显著领先成长风格;自2019年并购重组和再融资放松以来,成长风格再次大幅跑赢,以科技创新为代表的成长股更能受益于并购重组的放松,继而在股价表现上超额收益显著。

3)新基金的发行:资金跑步进场

除上述逻辑外,还出现了新变量,即成长风格赚钱效应开始强化,创业板指今年以来的持续跑赢引爆了新增基金发行,并强化了主动型外资对A股的配置(在富时罗素环球指数提升对A股纳入比例后被动型外资也将增配A股),反身性中的正反馈链条正在逐步建立。换言之,“上涨是上涨的理由”。

整体逻辑上,认为当前市场整体处于微型“2014-2015年”环境,经济有下行压力但担忧情绪逐渐缓解,对冲政策宽松以及定增重组趋于活跃,自上而下看,流动性/利率以及风险偏好将会是市场预期相对强势引导主线,经济周期性动能阶段内料将维持相对弱势,当前整体进度均处于上半程,短期海外冲击,但国内整体的逻辑未被证伪。

3、3月展望:核心驱动未变

从上文的驱动描述来看,本轮行情可以描述为P=Σ[CF/(1+r)],影响行情的因子主要是分母端的无风险利率下行预期和流动性溢价推动下的估值提升,进而影响风险偏好,我们从分子与分母端来分析影响市场的变量,后市关注的方向如下:

1)疫情仍是当前影响风险偏好的情绪变量

当中国的新冠疫情渐露曙光之际,海外地区却相继沦陷了。日本、韩国、意大利、伊朗、美国等国家疫情扩散势态严峻,国际卫生组织WHO将疫情全球风险级别上调至“非常高”。

受疫情影响下,全球遭遇血洗,亚太、欧洲、北美市场惨遭血洗,就连一向以避险著称的黄金,也在月末崩盘——全球金融市场仿佛回到了2008年。市场担心全球经济陷入停滞,纷纷抛售风险资产,情绪传导下,A股也未能独善其身,2月最后的一周暴跌。

疫情在海外扩散会直接影响中国的外需,目前中国对疫情暂时较为严重的几个国家和地区的出口合计占比在16.1%,这一情况后续需要持续跟踪和动态评估。

同时部分投资者担忧美股连续下挫可能对A股形成的拖累。疫情是海外回调的直接冲击,但美股本身也有多重因素的影响,包括美股市场自身的一些被动持仓、衍生品头寸和技术性因素也可能在此期间放大并加剧了市场的动荡、市场高位的自我实现等因素都是美股大跌的原因。

从2月28日的美股市场表现来看,在疫情传播可能还无法得到很快有效控制、估值趋向合理水平但还没有到很极端程度的背景下,政策的及时介入可能对市场的企稳更为重要。

2)政策可能更积极

从2月公布的宏观数据来看,中国经济受新冠状病毒冲击明显,中国采购经理指数明显回落。2月制造业PMI35.7创造历史新低,低于2008年全球金融危机时候的38.8。

从分类指数看,构成制造业PMI的5个分类指数均位于临界点之下,表明制造业生产活动放缓,市场需求回落,原材料库存量减少,用工水平降低,供应商交货时间放慢。

为了应对这些因素的潜在影响,中国政策可能更加积极地支持那些非贸易部门、内需中可控性相对较高的领域(“纯内需”)。

从2月21日的政治局会议来看,关于货币政策,“稳健的货币政策要更加灵活适度”;财政政策方面,本次政治局会议的表述是“积极的财政政策要更加积极有为,发挥好政策性金融作用”。

“更加积极有为”的表述是近几年来力度比较大的提法,未来一个阶段,中央财政包括政策性金融工具(比如PSL)可能都要在中央主导的基建投资和地产投资中起到重要托底作用。

随着国内疫情得到初步遏制,并且在各类纾困解难的政策细化落实下,企业复工复产已在有序推进,预计3月份PMI数据将有明显改善。

3)业绩验证期

截止2020年2月29日,目前已经有1743家上市公司披露2019年年报的业绩快报。从可比口径来看,整体法下,A股总体收入增速从2019年三季报的9.5%回升至13.8%,利润增速从2019年三季报的7.1%回升至14.6%,中位数口径下,A股总体收入增速从2019年三季报的6.3%回升至8.8%,利润增速从2019年三季报的4.0%回升至9.2%。

从下图看年报(业绩快报)的利润增速较三季报与中报持续改善的一级行业。主要集中在电气设备、电子、轻工制造、传媒、家用电器、银行等;高景气的二级细分行业同样集中分布在地产后周期(家用轻工、白色家电)、科技制造(电子制造、其他电子、生物制品、专用设备)等领域,随着短期市场的快速回撤,资金有望回补估值与业绩匹配的公司。

3、3月策略:科技延续+周期复苏

三月,我们对市场仍然维持乐观判断。具体而言,乐观因素包括流动性宽松、再融资放开、5G建设加速推进,悲观因素在于海外市场风险传导,其中,乐观因素是A股的主要矛盾,悲观因素是次要矛盾且影响持续性有限。

具体配置方向如下:

1. 科技主线持续

虽然短期科技受海外冲击叠加获利回吐,短期回调明显,而业绩披露的科技股,业绩趋势确立,受益新基建周期,短期的回调,拉长了科技的行情周期,短期带来的潜在回调,仍是继续买入的窗口。

原因在于科技成长基本面趋势仍相对占优:受到疫情较小,一季报验证更可能相对占优,同时远期基本面展望向好。海外疫情初步稳定时,短期性价比不足问题有所消化的科技成长,可能仍是主要的进攻方向。具体的细分领域,关注业绩与估值匹配的:5G、新能源车。

1)5G建设加速

为了对抗今年的经济下滑,加码国内的信息基建投资,政策面出台一些政策,明确指出要加快5G独立组网建设,因此大科技概念有望进一步加深。而5G网络建设被当成是领头羊,这将给进一步提升通信产业链的需求,即对基站及其配件、交换机、高阶路由器、OTN、光模块的需求大增。

按5G建网周期看,首先受益的是网络设计子行业;其次落实到5G设备采购上,最先收益的是核心设备商;然后在5G网络建设成型后,对于数据中心的需求将会爆发,服务器、连接器、光模块以及机房需求的大增;最后随着5G终端的普及,在线视频、在线教育、ARVR及物联网应用将会得到大规模推广,所以我们当前主要关注通信行业中的细分子行业龙头企业,此类公司将迎来订单与估值的双料上涨,也是未来业绩首先释放的品种。

2)、新能源车产业链

随着疫情逐步得到控制,国家政策方向也渐明:财政扩张促消费。而在房住不炒的背景下,汽车促消费政策可期。叠加欧美新能源车渗透加速,海外需求扩张,新能源车仍是高确定的品种。

同时2020年2月24日,国家发展改革委联合中央网信办等十部委发布了《智能汽车创新发展战略》,从发展态势、总体要求、主要任务和保障措施四个方面制定了我国智能汽车创新发展的战略指引,政策框架完善,利好汽车产业链条。

本次发布稿将智能汽车提到了国家“汽车强国”战略的高度,行业中长期持续受益。新一轮的科技革命和产业变革方兴未艾,电动化与智能化的融合有望碰撞出创新的火花,智能汽车已成为全球汽车产业发展的战略方向,智能汽车全产业链迎来巨大机遇。

2.政策托底的大基建

逆周期调节+资金面回暖,基建战术配置价值凸显。首先,从需求来看,新冠疫情的确对一季度的经济增长造成了一定的冲击,尤其是酒店、餐饮、电影等消费类行业,2019年第三产业增加值占国内生产总值比重超50%,服务业的影响不言而喻。2020年是十三五的收官之年,从近期政府会议来看,全年经济目标并无变化,认为疫情平稳后逆周期调节力度有望加码,基建可能再次承担稳增长重任。

但需要注意的是,基建仍是政策的预期,量化因素不确定性很大,仍是左侧便宜品种。把握起来难度较大,买点、幅度、持续度都不好确定,同时,如果不参与,全年来看也不会造成太大损失,仅为战术性配置。

3. 军工

临近财报季,年报、一季报的业绩增长有望在市场企稳后,军工有望成为市场的关注重点。因为军工确定性高,因为管控最严格,受疫情冲击小,再融资新政也将助力,军工资产证券化将趋于活跃。主要原因在于,军工产品研制具有高难度、长周期、高投入的特点,再融资政策的放松一方面有助于提高军工企业直接融资的积极性,积极投入生产经营、降低财务成本,另一方面也有利于提高投资者参与军工企业定增的积极性,对推动军工企业混合所有制改革、资产证券化起到积极影响。

后续低轨道卫星通信、红外抗疫产品、航空发动机等国产化主线标的仍有望持续成为军工近期的热点。

4、技术分析

技术面上看更能代表市场走势的创业板月线,冲高留下上影线,K线多头排列,量能放大,按当前创业板指数来看,不到极致估值,仍有下探的可能,回踩春节前2000点的概率,主升浪的行情暂时已经过去,震荡蓄势阶段,关注结构行情,重结构,轻指数,关注业绩与估值匹配的公司。

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