妇睬股票配资说说又涨停宁德时代背后的隐形龙头,已经高调启动

2020-02-12

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妇睬股票配资说说又涨停宁德时代背后的隐形龙头,已经高调启动

鼠年前三个交易日,谁抢尽了风头?无疑是特斯拉。而特斯拉产业链新秀——宁德时代,更是一枝独秀,开年第一天即逆势收红,之后两个涨停。其实在宁德时代背后的电解液龙头——天赐材料,玩得更狠,先是发布业绩预告,净利下滑96%,后有股价开年第一天大跌8.43%,凉了这是?后面两个涨停说明故事还没结束!

是反弹行情中的炒作?还是另有隐情?

这家连续三年不温不火的公司,前期疯狂布局后期疯狂减值,这次宁德时代上位,直接带动了天赐太材料的风口,故事才刚刚开始!不过,从长期看,却很可能不如行业第二——新宙邦走得远。

一、风起:抢占上游资源,顺利成为第一

天赐材料是做护肤品的添加剂起家的,后来通过并购、自建产能布局锂电池电解液(锂电池的必备化工原料)。

(图:天赐材料毛利构成;来源:iFind,鲁班行研)

大家都知道,锂电池起初主要用于手机、笔记本这些数码产品上,因为数码品牌太多,行业分散,产品规格又不一样,所以定制化要求很高,不一样的客户需要不一样的锂电池,对上游原材料——电解液也要求高度定制化,那个时代,电解液厂家竞争力在于配方,谁配方研发能力强,谁就能满足客户定制化需求,获得更高市场。

后来电动车兴起,动力电池成为主流,车企比较少,规模大,并没有太多定制化需求,反倒对成本要求很高,自然,谁能压低成本谁优势更大,所以锂电池厂商向上游供应商压价,尤其是电解液厂商压力巨大,电解液厂商能不能再往上游压价?难,因为那个时候上游原料厂商如日中天。

电解液上游原材料中成本占比最高的是六氟磷酸锂(LiPF6),我们可以亲切地把它叫做“小六”。

(图:锂电池电解液成本构成;来源:中国物理与化学材料协会,鲁班行研)

2014-2016年电动车补贴很高,整个电动车产业链爆发,锂电池供不应求,尤其是上游的小六,极度紧缺,价格从2015年度的历史最低价8万元/吨一路飙升到40万/吨。从常识上来讲,谁能占据小六的资源,谁就能称霸电解液行业。

天赐材料就是这么想的,所以在2011年还没上市时就建设小六的产能,直到最近的2019年12月还公告要再建个6万吨的生产线。

(图:天赐材料小六项目;来源:华创证券)

结果也确实不错,天赐材料顺利成为行业第一,产量、市占率都是行业第一。

(图:电解液厂商产量对比;来源:东吴证券)

所以,强者恒强?那股价就不会跌了。

二、风落:前面欠下的“风流账”都得还

由于在电动车、锂电池景气时大举布局,天赐材料的业绩和盈利能力在14-16年大幅提升。

(图:公司盈利情况;来源:iFind,鲁班行研)

这个时期,公司比较膨胀,不仅扩张小六产能,还向上游布局锂选矿业务,向下游布局电池运营业务。结果2017年电动车补贴下滑,锂电池严重供过于求,小六的价格一跌再跌,天赐材料很多新建的工厂还没投产,就用不着了,但银行利息得给,资产折旧得提。

(图:六氟磷酸锂价格走势;来源:wind)

之前并购的锂选矿业务减值和亏损也超过了2.4亿,电池运营业务也亏损,并且可能计提减值损失5000万左右,两个加起来亏了近3亿,才有了开头说的业绩预告中净利大跌的情况。

而且,即便是20年一季度,这两个业务还大概率继续亏损,减值损失、净利估计都够呛。

(图:公司资产减值损失对利润的影响;来源:iFind,鲁班行研)

三、龙一、龙二谁更胜一筹?

天赐材料的布局思路,是不是似曾相识?看过特斯拉专题的朋友都知道,在【预见特斯拉(五):锂电池黑马强势崛起,更大的布局还在后面!】中我们提到新宙邦的战略布局,并非是抢占上游的小六资源,而是另辟蹊径,重点研发电解液制造过程中用量并不多、但作用极大的添加剂。

其实包括特斯拉在内的欧美电动车厂商,对锂电池性能、安全性要求更高,添加剂是决定锂电池性能的关键。在市场公认的未来主流锂电池——高镍三元锂电池的电解液中,添加剂成本占比也将超过小六,成为主要原材料,从这个角度看,新宙邦的方向更超前。

(图:三种锂电池的成本构成;来源:华创证券)

而天赐材料与外资合作生产的新型小六,价格比同行低了15%-20%,得以顺利进入宁德时代产业链,间接向特斯拉供货,从这个角度看,特斯拉短期内给天赐材料带来的业绩弹性更大。

总之一句话:电解液龙头天赐材料,在特斯拉带动的风口中弹性更大,这次在业绩大跌背景下启动,正是在透支未来业绩和估值;龙二新宙邦虽然慢了一拍,但业务布局着眼未来,很可能以后超越天赐材料成为第一。

当然,天赐材料也可以凭借龙头优势加码添加剂等未来型业务,但前提是,先把前面大举扩张、并购欠下的“风流账”还清了再说。

被投诉的旅行社名单中,既有途牛、携程、同程等知名OTA企业,也有北京海涛国际旅行社、中青旅、凯撒国际旅行社、海洋国际旅行社等投诉“黑榜”的常客。据了解,这些旅企自2017年第一季度以来,已经四次进入北京旅行社投诉的名单。其中,北京海涛国际旅行社曾因游客签订《团队出境旅游合同》未将旅游目的地接待旅行社的情况告知旅游者,2018年2月,北京市旅游发展委员会对海涛股份处以二万元罚款的行政处罚。4r1

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